消费升级12只概念股价值解析

渤海轮渡:政府补助贡献业绩,邮轮业务是未来增长点

类别：公司研究 机构：国金证券（600109）股份有限公司 研究员：苏宝亮 日期：2016-11-02

事件

2016年第三季度报告。前三季度,公司实现营业收入8.82亿元,同比减少3.47%,归属于上市公司股东的净利润2.25亿元,同比增长46.15%,扣非后净利润1.34亿元,同比增长17.75%,每股收益0.47元,同比增长46.88%。

评论

收入有所下滑,政府补助贡献利润增量:公司立足渤海湾主营客滚业务,龙头地位稳固。油价持续走低导致公路运输成本降低,作为公路运输替代方式的渤海湾客滚运输市场受到较大影响,车客运量和价格都面临下行压力,加上公司邮轮航次减少,导致收入小幅下滑。前三季度,公司营业外收入为1.22亿元,同比增加125%,主要是收到烟台市财政局拨付的成品油价格改革财政补贴资金约1.19亿元,是业绩增长的主要因素。财务费用为2971万元,同比下降18.4%,同比减少约970万元。油价下降对公司是利好,客滚运输燃油成本占总成本的比例由2014年的32.51%降至2015年的24.22%,今年继续收益。前三季度,毛利率为30.6%,同比上升了3.4个百分点。

中国邮轮市场大有发展潜力,公司油轮业务有望成为新的增长点:随着我国人均可支配收入的持续增长和老龄化程度的不断加深,邮轮市场需求日趋旺盛。目前中国的邮轮市场渗透率极低不足0.05%,远低于欧美国家的渗透率水平。交通运输部预计,到2020年国内邮轮旅客数量达到450万人,年均复合增长率33%,国内邮轮市场有望迎来快速增长。公司的“中华泰山号”邮轮于2014年8月正式运营,为国内首艘自主运营与自主管理的邮轮,2015年邮轮业务营业收入1.31亿,增长247%。2016年上半年,邮轮业务终于实现正的毛利率,未来有望成为新的利润增长点。

投资建议

我们看好公司渤海湾客滚运输业务支撑的稳定现金流,转型邮轮业务带来的新的增长点。

风险提示

油价大幅波动,海上运输风险,邮轮业务拓展风险等。

太阳鸟公司动态点评:扭亏为盈,浴火腾飞

类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：汪毅 日期：2016-07-18

事件

公司于7月13日发布2016年中期业绩预告。预计公司今年上半年实现归属于上市公司股东净利润300万元至800万元,上年同期则是亏损751.05万元,上半年业绩实现扭亏为盈。预计非经常性损益对净利润影响金额为250万元。

根据上市公司公告,公司扭亏为盈的主要原因是报告期内收入实现同比增长,通过标准化、模块化生产,有效控制生产成本,产品综合毛利率同比上升,并加强了对各项非生产性费用的控制。

二季度业绩同比大幅增长。根据公司上半年业绩预告及去年中报、一季报推算,预计今年二季度实现归属于公司股东净利润1370万至1870万,比去年同期增加1500万至2000万。

需求端三箭齐发,共同发力。公司主营业务是复合材料舰艇生产,主要生产三种类型的舰艇,分别是商务舰、特种舰、私人游艇。预计三种产品需求均呈增长态势,理由如下:1)随着国内消费升级,城市规划的推进以及产业升级,游艇产业规划热、商务活动热等“三股热”在国内多座城市升温,商务艇以及私人游艇订单出现持续增长态势;2)近年来我国不断加大维护近海水域权益,不断提高水上执法以及服务力度,从而带来特种舰市场规模的稳定增长;3)公司积极开拓海外市场;4)拥有优质VIP客户,如中国海警局、中国海关、亚通公司、中国渔政等。

提高研发设计水平,打造核心竞争优势。1)在整合与优化湖南沅江制造基地、广东珠海制造基地、上海设计公司、长沙设计公司等技术资源的基础上,积极引进外部高水平研发人员以及国外先进舰艇设计理念;2)开拓在模块化轻质衬材制作及安装技术、舱室无痕装修技术、表面软性材料包覆技术、区域并行舾装技术、非受力隔音降噪舱壁结构设计及制作技术、复合材料防火结构及防火板的研究;3)推动制造技术升级,90%以上游艇船体与部件采用真空导流成型;4)引进设备提高效率,已完成游艇搬运机、RTM机、水下等离子切割机、喷砂机、船艇托架、电气动工具和CNC加工设备的引进。

创新服务模式,拓展销售渠道。1)以融资租赁拓宽融资渠道。公司于2014年与香港子公司共同设立珠海凤凰融资租赁有限公司,拓展进入游艇金融服务领域,增强用户黏度;2)推进俱乐部联盟合作。公司与全国多家游艇会所、游艇航海运动机构、水上线路旅游运营机构洽谈业务渠道。

盈利预测及估值。我们预计公司2016-2018年营业收入为5.74亿元,6.89亿元和8.61亿元,净利润为3860万元,4325万元和4535万元。预计公司2016-2018年EPS为0.14元,0.15元及0.16元,对应当前股价的PE分别为109,101及95倍。我们看好消费模式升级下高端船舰市场发展以及公司未来成长空间,首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示:政策抑制高端奢侈消费,军用产品资质的获取,航运市场萧条

国机汽车中报点评:中报符合预期,盈利能力提升

类别：公司研究 机构：国海证券（000750）股份有限公司 研究员：代鹏举 日期：2015-08-03

事件:主营业务结构优化,营收下降利润稳增

公司公布2015年中报:报告期内,公司实现营业收入355.7亿元,同比增长-25.80%;归属上市公司股东净利润4.54亿元,同比增长16.86%;扣非净利润4.42亿元,同比增长17.33%。从单季度财务数据来看,公司第二季度单季度营收下滑幅度为24.18%,比第一季度单季度营收下滑幅度减少3.32%;单季度归属母公司股东净利润同比大幅上涨21.42%,比第一季度净利润增幅高出11.92%。

评论:汽车贸易受车市拖累,汽车服务异军突起

2015年,中国汽车市场在宏观经济下行压力、产业结构深度调整和股市吸引资金致使消费延迟的叠加影响下,行业增速超预期下滑。据中国汽车工业协会的统计数据显示,2015年1-6月,中国汽车产销量分别为1209.50万辆和1185.03万辆,同比增长仅2.64%和1.43%。其中,在进口车型国产化率提高的同时,进口汽车市场需求下滑更为明显。2015年1-6月,进口车市场销售上牌59.8万辆,同比下降9.8%。而需求下降和库存高企致使上半年进口汽车累计52.3万辆,同比下降达23.3%。

在这种大环境下,虽然公司在中国汽车流通协会发布的“中国汽车经销商集团百强排行榜”中跃居首位,但公司的汽车贸易业务难以独善其身。其中汽车批发营收下滑近30%,汽车零售营收下滑超过4%。我们认为,在宏观经济短期内难现高增长、行业结构进一步调整和股市持续剧烈震动的情况下,公司的汽车批发和零售业务在下半年难以呈现强烈反弹的态势,仍将以调结构和去库存为主旋律。

但是在汽车服务业务方面,公司体现出超过预期的亮眼增长速度,营收和利润双双上扬,同时毛利率水平大幅上涨超过20个百分点。其中增长主要源自于汽车贸易业务的配套服务,在巩固了与跨国汽车厂商的战略合作伙伴关系的同时开拓了新的赢利点,进一步向公司“行业领先的汽车综合服务提供商”的目标迈进。

此外,根据公司公告,公司拟以29.99/股非公开发行股票募集资金约32亿元,其中用于汽车租赁项目和汽车融资租赁项目的投资额合计20亿元。根据公司规划,在汽车租赁业务领域,公司将深化“公务通”产品,进一步巩固“高端客户长期租赁”业务,重点加强对中央企业、政府机关及事业单位公务车细分市场的拓展。公司子公司中进汽贸租赁和天津良好租赁均已进入《2014-2015年度中央国家机关车辆租赁定点供应商名单》,在北京和天津汽车租赁和融资租赁有极强的影响力。我们认为,在公车改革的逐步实施推进下,公司凭借自身的央企控股子公司基因,在汽车租赁和汽车融资租赁领域有极强的卡位优势,所以我们看好公司在汽车租赁和汽车融资租赁的未来发展,进而改善公司收入和毛利结构,有效提升公司综合毛利率。

公司是控股股东国机集团汽车板块最纯正的上市平台。自公司上市以来,国机集团不断将集团内汽车板块优质资产注入公司,包括国机丰盛、中汽进出口、国机财务等等。根据公司的资本运作规划,国机集团仍有两大汽车板块优质资产不排除注入可能:中汽国际(汽车国际展览、国际贸易)、中汽工业工程(汽车生产线工程咨询与设计、工程总承包),符合公司“行业领先的汽车综合服务提供商”的发展定位。

综上,公司作为中盘蓝筹盈利能力稳健上涨,业务布局逐步完善,卡位优势明显,我们强烈看好国机汽车（600335）的未来发展。预测2015年-2017年EPS分别为1.53元、1.75元、2.08元,对应PE为14.5倍、12.7倍、10.7倍,上调至“买入”评级。

风险提示:宏观经济持续下行;公车改革不达预期;国企改革不达预期。

长城汽车:SUV王者地位稳固,新车型助力未来增长

类别：公司研究 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：徐鹏 日期：2016-10-28

2016年前三季度公司实现营业收入634.54亿元,同比增长20.51%,营业利润85.51亿元,同比增长17.16%,归属母公司净利润72.09亿元,同比增长16.11%,折合EPS为0.79元。

王牌车型销量创新高,SUV龙头地位稳固。公司前三季度营业收入及净利润同比增长主要得益于SUV车型的热销,9月公司SUV销量达到87,627辆,创历史新高,其中哈弗H6车型销量达到53,268辆,单月首次突破5万辆,同比大幅增长74.49%,反映出该车型精准的市场定位和强大的竞争力。前三季度公司毛利率25.01%,同比下滑1.1个百分点,主要由于三季度2017款H6及H2上市,价格下调所致,虽然单车价格下调对公司毛利率产生影响,但车型性价比优势更加突出,因此H6及H2车型销量均大幅提升,使公司总体盈利水平保持稳定,国内SUV车型龙头地位稳固。

战略车型销量持续提升,产品结构更加合理。9月H7车型销量首次突破5000辆大关,自4月上市以来累计销量达到17330辆,H7定位于中型SUV,定价区间为14.98-16.98万元,单车利润率较高,是公司产品优化产品结构的战略车型,该车型销量的持续爬坡对于长城汽车（601633）而言是其向中高端车型市场进军的一次突破。四季度随着传统消费旺季的到来,该车型销量有望突破单月8000辆大关,进一步带动长城汽车品牌形象及盈利能力的提升。

未来多款新车型即将推出,有望为公司带来新的业绩弹性。公司未来将陆续推出蓝标H6运动版、红标H7、加长版7座H7、新款H6及插电混动版H7等重量车型,其中7座H7车型的推出准确迎合了国内日渐旺盛的7座SUV消费需求,而新款H6车型将在外观、内饰以及整体配置方面彻底升级,更加符合国内消费者使用习惯,从目前两款车型的市场反应来看,新车型的上市将有望延续公司SUV产品热销的局面,为公司带来新的业绩弹性。

盈利预测:我们预计公司2016-2018年营业收入分别为905、1015和1096亿元,归属母公司所有者净利润分别为93.55、106.73和117.31亿元,折合EPS分别为1.02、1.17和1.29元,对应于上个交易日收盘价10.60元计算,市盈率分别为10倍、9倍和8倍,鉴于公司目前产品结构的不断优化,优势车型的持续热销,我们首次给与公司“审慎推荐”的投资评级。

奥飞动漫:全面布局,IP为王时代的受益者

类别：公司研究 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：于芳 日期：2016-04-01

2015年1-12月,公司实现营业收入25.89亿元,同比上升6.56%;实现营业利润5.08亿元,同比上升20.14%;实现归属于母公司的净利润4.89亿元,同比上升14.26%;基本每股收益0.39元。拟向全体股东每10股派发现金红利0.4元(含税)。

业绩增长稳定,:2015年公司收入同比上升6.56%,增速略有放缓,主要由于公司的玩具及游戏业务收入增速明显下降,随着2016年公司新玩具及游戏的推出,增速有望回到快车道。公司毛利率为53.38%略有上升,归功于公司成本控制得力,以及产品销售单价上涨。公司管理费用率有所上升,主要是随着公司规模扩大,各项费用增加所致。

“IP为王”,构筑泛娱乐IP平台:公司拥有庞大的动漫IP矩阵,拥有《喜羊羊与灰太狼》、《火力少年王》、《铠甲勇士》、《巴啦啦小魔仙》、《超级飞侠》等重量级IP。收购有妖气后,公司优质IP储量进一步得到扩充。公司在动漫、玩具、婴童、游戏、授权、媒体、电影等产业均有布局,未来IP变现能力极强,或将推动公司发展进入快车道。

电影投资眼光出色:奥飞影业参投的《美人鱼》获得中国影史票房冠军;参投的由莱昂纳多.迪卡普里奥主演的《荒野猎人》囊括多项大奖,票房表现良好。公司投资眼光出色,电影业务的收入或将在2016年迎来爆发。公司投资的超级游戏IP改编电影《细胞分裂》,《刺客信条》受关注程度极高,或为公司带来较好的收益。

先手布局VR+AI,布局未来:公司正式切入VR、AI新领域,先后参股了一批VR产业公司,并与川大智能进行战略合作。公司在VR方面所布局的领域,涵盖了技术、设备、IP、内容、衍生等方面,初步构筑VR生态圈雏形。2016年被视为VR元年,先手布局将使公司处于行业优势地位。AI方面公司则参股了国内领先的光年无限,未来或将在智能玩具领域取得突破。公司拥有的大量IP,或成为国内最大的VR内容提供商,为公司发展提供持久动力。

盈利预测:我们预测公司2016-2018年EPS将分别达到0.53元、0.69元和0.86元,按照其2016年3月30日收盘价41.55元进行计算,对应2016-2018年动态PE分别为78.95倍、60.65倍和48.28倍,考虑到公司未来的发展前景,首次给予“推荐”评级。

风险提示:(1)玩具收入不及预期;(2)新领域扩张不及预期。

联络互动:流量+内容+终端全线布局

类别：公司研究 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：于芳 日期：2016-11-04

公司成立于2007年,是行业领先的移动互联网产品与服务提供商。公司通过内部增长和外部合作,多渠道的拓展用户入口,持续打造具有海量用户的联络平台。

营收高速增长期,毛利率维持较高水平。10月27日公司发布2016三季度业绩公告,2016前三季度营业收入为8.72亿,同比增长85.5%,毛利率为51.98%;前三季度归属于母公司所有者净利润为2.63亿,同比增加31.19%;基本每股收益为0.12元,较上年同期增9.09%。其中2016Q3营业收入2.82亿元,同比增长43.44%,2016Q3归属于上市股东净利润0.69亿元,同比增长14.32%。

大举切入智能硬件领域。近年来,智能硬件市场则发展迅猛,公司自2015年来对智能硬件领域进行了大量的投入,以移动互联爆发增长为契机,推出自有智能硬件“联络mini”和“虚拟现实视网膜眼Glyph”。同时,定增募资成功,为公司大举切入智能硬件领域提供充裕资金。

拟收购newegg,拓展变现渠道和推广平台。2016年9月28日,公司发布重大资产收购预案,拟以支付现金方式购买newegg55.7%股权。据公告显示,Newegg2015年营业收入为149.64亿元,已经是美国规模最大的网上零售商之一,是目前IT/CE品类全美第二大的纯电子商务企业,具备强大的IT/CE类产品销售能力及市场影响力。公司收购newegg将大幅拓宽变现渠道及宣传平台。

盈利预测与评级:我们预计2016-2018年归母净利润分别为4.73亿、7.00亿、9.68亿,EPS分别为0.22、0.32和0.44元,对应的PE分别为89、60、43倍。公司拥有庞大高粘性客户群体,占据用户流量入口,在内容端、硬件端、推广平台的不断加强拓展,践行“自生长和合作生态圈建设”的战略布局。业绩良好,我们看好其未来发展,维持“推荐”评级。

风险提示:1)核心人才流失;2)产品市场景气度低于预期;3)公司新产品推广进度低于预期等。

苏宁云商:业绩符合预期,短期受益于“双十一”行情

类别：公司研究 机构：光大证券（601788）股份有限公司 研究员：唐佳睿 日期：2016-11-03

业绩符合预期,1-3Q2016净利润-3.04亿元

10月28日晚,公司公布2016年三季度报告:1-3Q2016实现营业收入1038.63亿元,同比增长11.00%;归属于母公司净利润为-3.04亿元(折合EPS为-0.04元);扣非归母净利润为-9.63亿元(折合EPS为-0.10元),业绩符合我们的预期。单季度拆分来看,3Q2016实现营业总收入351.48亿元,同比增长15.12%,增幅高于2Q2016的同比增长9.77%,归属于母公司净利润为-1.82亿元。

毛利率同比降低1.34个百分点,期间费用率同比降低1.6个百分点

报告期内公司综合毛利率为14.46%,较上年同期降低1.34个百分点。报告期内公司期间费用率为15.21%,较上年同期降低1.60个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为12.02%/3.03%/0.16%,较上年同期分别变化了-1.38/-0.34/0.11个百分点。

长期关注与阿里巴巴合作,短期看好“双十一”脉冲行情

公司在线下的门店、物流等优势与阿里巴巴在线上的优势相结合,有助于降低成本和提升服务质量,长期看公司的营收与市占率都将随着双方合作的逐步深化而提升。短期看,“双十一”传统电商促销旺季将至,我们认为电商概念的零售股可能会有1-2周的脉冲行情,公司作为零售电商龙头股,有望受益于“双十一”行情。

维持盈利预测,6个月目标价15元以及买入评级

我们维持对公司2016-2018年全面摊薄后的EPS为0.00/0.01/0,04的预测,给予公司未来六个月15元的目标价,维持买入评级。

风险提示:

宏观经济增速下降,居民消费需求的增长速度低于预期。

三夫户外:户外用品零售与赛事运营同步推进,打造平台型企业

类别：公司研究 机构：申万宏源（000166）集团股份有限公司 研究员：秦聪,王立平 日期：2016-08-31

上半年营收增长4.2%,归母净利润下滑27.5%,符合预期。公司16H1实现营收1.4亿,同比增长4.2%,归母净利润672万,同比下滑27.5%,EPS为0.10元,符合预期。其中单二季度营收增长16.5%至7894万,归母净利润下滑21.4%至615万,相比一季度有显著改善。公司预计前三季度归母净利润为763-1307万,同比下滑30%至增长20%,户外用品零售与赛事运营推动收入增长,但费用上涨与新开门店使得净利润有所波动。另外公司拟与方圆金鼎共同设立户外产业并购基金,总规模3亿,首期1亿,公司认购40%,将聚焦户外全产业链的并购与投资。公司还拟与骨干员工王璐在宿迁共同出资设立江苏电子商务公司,公司出资2550万元,占85%股份。

品牌品类与渠道继续稳步扩张,赛事运营成长势头良好。上半年公司户外用品收入增长3.5%至1.4亿,而以赛事运营为代表的户外服务收入增长34%至448万,收入占比提升至3%,未来提升空间大。1)产品:公司新引进部分跑步品牌与瑞典北极熊儿童品牌,全品类的自有儿童户外品牌KIDSANFO也将在秋冬季正式上市。2)渠道:继续推进省会城市旗舰店拓展,5月在武汉开设740平的旗舰店;线上多平台开设旗舰店与跑步专营店,电商收入同比大幅增长98%。3)赛事:全国各地组织各类赛事30余场,参加人数超1.5万人。并与阿尔山市政府达成战略合作。

毛利率小幅提升,费用率提升压低净利率,资产质量稳健。公司上半年综合毛利率为46%,同比小幅提升1.4pct。其中户外用品毛利率提升1.4pct至45%,户外服务毛利率下滑4pct至72%,仍在较高水平。销售与管理费用率分别提升1与2.4pct至25.9%与10.5%。净利率下降2pct至4.8%。备货增加导致存货比年初增加919万至1.6亿,应收账款比年初增加374万至3486万。存货增加及支付上年度货款与税金,导致经营性现金流净额同比下滑451%至-3063万,下半年有望逐步好转。

实体店+网络销售+俱乐部的三位一体模式成熟,户外赛事运营经验丰富。1)公司以直营连锁店为基础,积极发展网络销售,通过俱乐部发展会员,三位一体运营模式成熟。目前有33家直营店,总营业面积近1.5万平,覆盖12个户外重点城市。

公司现有会员超30万,相比年初增加约10万。2)三夫俱乐部十多年来深耕户外运动推广,积累了丰富的经验与高粘性的会员体系。公司已成为国内规模较大的专业赛事运营机构,已拥有多项优秀IP赛事资源,今年预计将举办70场以上赛事。

公司同步推进户外用品零售与赛事运营,已做限制性股票激励,拟成立并购基金,未来不乏外延预期,次新股流通盘小,维持增持评级。公司是户外渠道商龙头,用做零售思路经营赛事,地方政府等合作资源不断。限制性股票激励有每年15%业绩增长目标。并购基金成立有助于产业链投资落地。我们微调盈利预测,预计16-18年EPS为0.53/0.61/0.74元(原预测为0.52/0.62/0/74元),对应PE为147/128/106倍,维持增持评级。

宜华健康:剥离地产,聚焦大健康产业

类别：公司研究 机构：东吴证券（601555）股份有限公司 研究员：洪阳 日期：2016-11-02

剥离地产带来投资收益,公司业绩呈现超速增长:公司三季报显示,公司第三季度实现营收3.42亿元,同比增长42.73%,实现归母净利润3317万元,实现扣非后归母净利润3796万元,同比均大幅提增长,主要系众安康的内生增长及爱奥乐和达孜赛勒康并表所致;同时公司前三季度累计实现营收8.70亿元,同比增长31.59%,实现归母净利润9.66亿元,实现扣非后净利润9.71亿元,同比超速增长;公司业绩呈现出超速增长主要是由于剥离地产带来10亿的投资收益,刨去该部分因素公司增长趋于稳健;

剥离地产,带来充足现金流,专注大健康产业:公司以18.44亿元向集团转让广东宜华房地产开发有限公司,截止报告期已收到转让款9.22亿元;同时收到汕头市荣信投资有限公司及梅州市宜华房地产开发有限公司转让尾款合计1.05亿元;货币资金大幅提升逾1倍,资金充沛,助力医疗大健康产业发展;

众安康增长稳健:众安康承诺今年扣非后归母净利润将不低于1.01亿元,经公司半年报披露,众安康实现营收4.12亿元,净利润5320万元,预计全年完成业绩承诺无压力;

布局产业链-爱奥乐:公司以3亿收购爱奥乐100%股权,并于5月1日并表;公司半年报披露,爱奥乐实现营收1766万元,实现净利润180万元;爱奥乐承诺2016年度扣非后归母净利润不低于2000万元,从现有业绩分析,完成业绩承诺略有压力;

员工持股,提升凝聚力:公司员工持股计划的管理人通过二级市场买入的方式完成股票购买,累计购买公司股票10,616,657股,成交金额合计3.41亿元,交易均价32.08元/股,占公司总股本的比例为2.37%;公司实施与昂持股计划,进一步提升员工凝聚力,彰显对公司发展的信心;

产业布局,立足医养:公司以4.08亿元收购亲和源58.33%的股权,正式涉足养老产业,致力打造医养结合健康生态圈;同时公司围绕医养产业进行产业链布局,紧随政策春风,抢先掘金千亿医养市场;

盈利预测:我们预测宜华健康（000150）2016-2019年营业收入分别为14.81亿元、18.52亿元、23.47亿元、25.83亿元;实现归属母公司净利润分别为1.11亿元、2.91亿元、3.62亿元、4.39亿元;折合2016-2019年EPS分别为0.25元、0.65元、0.81元、0.98元;对应动态PE分别为:125.8倍、48.4倍、38.8倍、32.1倍;公司剥离地产,聚焦大健康产业,现金流充沛,外延并购预期强烈,因此我们给予“增持”评级;

风险提示:业绩难达预期的风险,资源整合风险,国家政策风险等;

美年健康:业绩高速增长,平台效应值得期待

类别：公司研究 机构：西南证券（600369）股份有限公司 研究员：朱国广 日期：2016-10-27

投资要点

事件:公司2016Q1-Q3实现营业收入18.9亿元(+46.2%)、归母净利润9538万元(+21.5%)、扣非后归母净利润8494万元(+90%)。业绩高速增长,盈利能力提升显著。1)公司业绩高速增长,扣非后归母净利润增速达90%,主要源于收入的高速增长和盈利能力的同步增强:随着新体检中心的放量,公司业绩呈现高速增长,收入增速达46.2%;随着规模效应体现,盈利能力提升显著,毛利率同比提升1.04个百分点,期间费用率同比下降2个百分点。2)公司体检中心数量扩张速度快,截至2016年6月30日,已拥有超200家直营及参股体检中心,覆盖全国29个省、100余个主要城市,形成了较为完善的体检网络。经过多年的运营,公司已形成系统化的、标准化的、可复制的体检中心运营模式,未来公司将继续在全国重要城市新设体检中心,计划在未来三至五年内完成国内500家体检中心的布局。随着新体检中心的放量,预计未来3年公司业绩将保持30%以上复合增长。

收购慈铭体检后,规模效应将进一步凸显。预计公司将于2016年4季度完成对慈铭体检72.2%股权的收购。慈铭体检目前在国内主要城市拥有42家体检中心,在北京的市场份额具有突出的优势,与美年健康（002044）在布局上有一定的互补性。此次收购亦将发挥双方在营销、采购、管理等方面的协同效应,降低经营成本,提升盈利能力。认为收购慈铭后,公司有望成为国内规模最大、最具发展前景之一的健康体检和健康管理机构。

大健康入口,产业链延伸与平台效应值得期待。依托庞大的健康大数据以及全国性线下服务网络,公司有望成为健康管理入口。除了同行业并购外,公司已启动产业链并购,特别是具有技术壁垒、且依靠体检入口可以快速成长的赛道,比如先进诊断、基因检测、慢病管理、专科医疗、远程医疗等等领域,目前已收购美因健康科技公司20%的股权,与大象医疗签署合作框架协议。我们认为产业链布局将增加公司的盈利点、提升附加值。

盈利预测与投资建议。假设定增收购资产及募集配套资金事项于2016年4季度完成、慈铭体检年底并表,预计2016-2018年EPS分别为0.14元、0.24元、0.33元,对应PE分别为98倍、57倍、42倍,看好公司在体检行业的发展及未来平台地位,员工持股带来安全边际,维持“买入”评级。

风险提示:定增事项进展或不及预期风险,并购效益不及预期风险。

铁龙物流:稳黑增白助力,业绩降幅收窄

类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：陈晓 日期：2016-11-08

公司发布2016年三季报:公司前三季度实现营收47.69亿元,同比降3.94%;

实现归母净利1.93亿元,同比降17.09%。业绩降幅较半年报进一步收窄,符合预期。

投资要点:

业绩降幅逐步收窄,符合预期。

从单季度来看,2016年公司Q1/Q2/Q3营收同比变化率分别为-6.14%/-20.45%/+18.28%,对应归母净利润同比变化率分别为-28.94%/-10.91%/-11.99%。我们认为业绩降幅收窄明显,拐点可期。

多式联运、稳黑增白,公司集装箱运量增速可期。

在国家大力提倡物流业降本增效的背景下,以集装箱为载体的多式联运模式正在全国范围内加快推广;结合铁总“稳黑增白”政策与为期一年的超限超载整治活动,我们对公司的特箱业务继续保持乐观。3月以来,公司购置的新箱逐步推入市场,为该项业务打开了成长空间,全程物流服务比例的提升也使得特箱业务在未来更具竞争力和盈利能力。

铁总换帅,改革预期进一步提升。

铁总换帅之后,市场对铁路改革的预期将会进一步提升,而铁总在投融资制度改革和货运组织改革方面的相关举措将成为公司未来的潜在利好。

维持“推荐”评级。

考虑到公司目前估值仍处于较低水平、铁路货运“白货”增长不断创新高、以及公司新业务布局的协同效应,我们维持“推荐”评级,预计公司2016-2018年EPS分别为0.20元、0.22元和0.25元,对应PE30.78、27.86、24.91倍。

四方冷链:金色阳光新股快车

类别：公司研究 机构：国信证券（002736）股份有限公司 研究员：国信证券研究所 日期：2016-05-20

新股聚焦。

四方冷链（603339）主营业务为冷链装备和特种集装箱的研发、生产和销售,公司主营产品为以速冻设备为主的冷冻设备和罐式集装箱。公司产品广泛应用于水产类、肉禽类、果蔬类、米面制品、冰淇淋、烘焙和调理食品等各类农副产品、食品的冷却冷冻加工领域、冷藏物流领域及化工、食品饮料、能源等物流领域。公司是国内综合优势领先的冷链装备制造企业和快速发展的特种集装箱制造企业,是江苏省科技厅、财政厅、国税局、地税局联合认定的高新技术企业,并荣获江苏省中小企业创新能力建设示范企业、江苏省高成长型中小企业、江苏省AAAA标准化良好行为企业、江苏省民营科技企业等荣誉称号。

该公司2013年至2015年的营业收入分别为8.04亿元、8.26亿元、7.37亿元;2013年至2015年归属于母公司股东的净利润分别为9965万元、1.38亿元、1.26亿元。

新股聚焦。

上海证券预计2016、2017年归于母公司的净利润分别为1.27亿元和1.39亿元,同比增速分别为1.38%和9.21%,相应的稀释后每股收益为0.62元和0.67元。给予公司合理估值定价为24.65-30.81元,对应2016年每股收益的40-50倍市盈率。

风险提示。

公司业绩波动,宏观经济下行,募投项目不达预期。

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